มิติหุ้น-บทวิเคราะห์ บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) ระบุว่า ทิศทางผลกำไรของ PRM คาดจะทำสถิติใหม่อีกครั้งในไตรมาส 2/63 กำลังสะท้อนว่าในปี 2563 PRM มีแนวโน้มจะทำได้ดีกว่าที่เรามองไว้ราว 5-10% โดยเราจะทบทวนประมาณการอีกครั้งหลังแผนปรับกองเรือใน 2H63 ได้ข้อสรุปชัดเจน โดยปัจจุบัน PRM ซื้อขายที่ P/E20F 17.7 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีที่ราว 18% ขณะที่ EPS growth ขยายตัวน่าพอใจ +24% ทำให้สถานะของ PRM ยังคง Undervalue เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 9.30 บาท/ หุ้น อิง DCF (WACC 12.0%, g 2.0%)
คาดกำไรจะทำสถิติใหม่ ดีงามทุกบรรทัด
เราคาดว่า PRM จะทำกำไรสุทธิในไตรมาส 2/63 ได้ที่ 427 ลบ. ขยายตัว +60% QoQ และ +51% YoY จะทำได้ดีทุกบรรทัด รายได้คาดทะลุ 1.6 พัน ลบ. +7% QoQ และ +27% YoY หลักๆมาจากการปรับราคาให้บริการกลุ่มเรือ FSU ขึ้นเฉลี่ย 20% ซึ่งด้วยความที่เป็นหน่วยงานที่ให้มาร์จิ้นสูง และมีสัดส่วนรายได้กว่า 47% ของรายได้รวม และคาดจะส่งกำไรขั้นต้นเข้ามาถึง 69% ของภาพรวมไตรมาส 2/63 (vs 62% ไตรมาสก่อน และ 52% ในปี 2562) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีดขึ้นเป็น 37.8% จาก 33.3% ในไตรมาสก่อน และ 31.7% ในปีก่อนอีกด้วย ซึ่งทิศทาง Margin expansion แบบนี้ จะพบในทุกๆอัตรากำไรของบริษัท โดยเฉพาะอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (EBIT margin) ที่จะขยายตัวแรงมากเป็น 44.0% จาก 34.6% ปีก่อน อันเนื่องมาจากการได้ประโยชน์จากขนาด (Economies of scale)
คำแนะนำการลงทุน – กำไร 6 เดือนผ่าน 56% ของประมาณการไปแล้ว
หากประมาณการเราถูกต้อง กำไรใน 1H63 จะคิดเป็น 56% ของประมาณการทั้งปี ทำให้มีแนวโน้มว่าเราอาจต้องปรับประมาณการขึ้น อย่างไรก็ดีเราต้องพิจารณาถึงแผนการปรับกองเรือใน 2H63 ด้วย ซึ่งในเบื้องต้น ผบห.เผยถึงแผนการจัดหาเรือ Domestic tanker 1 ลำ และ เรือ FSU 1 ลำ แต่กำลังพิจารณาการปลดระวางเรือ FSO บางลำ โดยเราจะทบทวนประมาณการอีกครั้งหลังการประชุมนักวิเคราะห์ ระหว่างนี้
ความเสี่ยง
ปริมาณความต้องการใช้น้ำมัน ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ จะส่งผลต่อความต้องการกักเก็บน้ำมัน (เรือ FSU) ขณะที่อุปสงค์น้ำมันในภาคใต้ จะส่งผลต่อปริมาณขนส่งน้ำมันในประเทศ (เรือ Domestic Tanker)
www.mitihoon.com
