มิติหุ้น-บทวิเคราะห์ บล.ฟินันเซีย ไซรัส ระบุว่า ICHI กำไรสุทธิ 3Q20 เท่ากับ 123 ล้านบาท (-7.4% Q-Q, +68.5% Y-Y) ใกล้เคียงคาด (เราคาดไว้ 124 ล้านบาท) สาเหตุที่กำไรลดลง Q-Q เพราะมาจากปัจจัยฤดูกาล และผลกระทบของ COVID-19 โดยรายได้รวมไตรมาสนี้ -10.8% Q-Q, +7.7% Y-Y มาจากรายได้ในประเทศ -3.3% Q-Q, +24% Y-Y แม้จะเริ่มวางขายสินค้าใหม่อย่างน้ำด่าง PH Plus 8.5 แต่สัดส่วนยังน้อย ยังไม่สามารถหักล้างผลลบของปัจจัยฤดูกาลได้ ส่วนรายได้ส่งออกยังค่อนข้างน่าเป็นห่วงเพราะหดตัวลงมากถึง -36.2% Q-Q, -35.8% Y-Y จากทั้งกำลังซื้อที่ไม่ดี และผลกระทบจาก COVID-19 ถือเป็นรายได้ส่งออกที่ต่ำสุดในรอบ 15 ไตรมาส ทำให้สัดส่วนรายได้ส่งออกเหลือเพียง 16.3% ของรายได้รวม จาก 22.8% ใน 2Q20 และ 27.3% ใน 3Q19 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นปรับลดลงมาอยู่ที่ 19.7% จาก 21.5% ใน 2Q20 แต่ยังสูงขึ้นจากฐานที่ต่ำ 18% ใน 3Q19 น่าจะมาจาก Product Mix ด้วยส่วนหนึ่ง ส่วนค่าใช้จ่ายยังควบคุมอย่างหนัก และเน้นทำการตลาดผ่านช่องทาง Social Media ทำให้ค่าใช้จ่ายลดลง -8.8% Q-Q, -19.4% Y-Y และส่วนแบ่งกำไรจากอินโดนีเซียยังทำได้ดีตามแผนมีกำไรที่ 7.9 ล้านบาท เพิ่มขึ้นมากทั้ง Q-Q และ Y-Y
คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย แต่ปรับลดคำแนะนำ
บริษัทมีกำไรปกติ 9M20 เท่ากับ 431 ล้านบาท (+33% Y-Y) คิดเป็นสัดส่วน 82% ของประมาณการทั้งปี มีความเป็นไปได้ที่ประมาณการกำไรปีนี้ของเราจะมี Upside ราว 5% – 6% โดยความคาดหวังอยู่ที่รายได้สินค้าใหม่ 3 รายการ ทั้งน้ำด่าง, Vitamin C Water (C200) ส่วน Ichitan Vitt CC เครื่องดื่มวิตามิน C สูง ซึ่งหากได้รับการตอบรับที่ดี อาจทำให้แนวโน้มกำไร 4Q20 ปรับขึ้น Q-Q สวนทางฤดูกาลปกติที่กำไรมักอ่อนตัวลง อย่างไรก็ตาม ต้องยอมรับว่าเป็นเรื่องที่ท้าทายระดับหนึ่ง เพราะปัจจุบัน Ichitan Vitt CC เครื่องดื่มวิตามิน C สูง ยังไม่มีการวางขายใน 7-11 ซึ่งยังอยู่ในช่วงเจรจา ในขณะที่ยังต้องติดตามการฟื้นตัวของรายได้ส่งออก แม้บริษัทมีแผนที่จะนำเครื่องดื่ม Functional ส่งออกไปขายในต่างประเทศที่เป็นฐานลูกค้าของบริษัทอยู่แล้ว อาทิ อินโดนีเซีย ลาว และพม่า ซึ่งเรามองว่าอาจต้องใช้เวลาอีกสักระยะหนึ่ง เพราะต้องให้ลูกค้าได้รับทราบถึงคุณประโยชน์ของสินค้าก่อน จึงคาดการฟื้นตัวของรายได้ส่งออกจะยังค่อยเป็นค่อยไป และอาจได้เห็นพัฒนาการชัดเจนมากขึ้นในปี 2021 ดังนั้นเรายังคาดกำไรปกติปี 2020 – 2021 ไว้ตามเดิม +26.2% Y-Y และ 25.2% Y-Y ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายปี 2021 ที่ 11 บาท (อิง PE 23 เท่า) ราคาหุ้นเต็มมูลค่าแล้ว แต่ยังคาดหวังการประสบความสำเร็จของสินค้าใหม่ ซึ่งจะทำให้ประมาณการของเรามี Upside จึงปรับคำแนะนำ เป็น “ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว” จากเดิม “ซื้อ”
www.mitihoon.com
