มิติหุ้น-บทวิเคระาห์บล. เมย์ แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) ระบุว่า PTT Global Chemical (PTTGC TB) กำไรหลักไตรมาส 4/63 เติบโตแกร่ง
คงคำแนะนำ ซื้อ – กำไรเติบโตต่อเนื่อง
ราคาหุ้น PTTGC ปรับตัวลง 1% YTD ตามดัชนี SET ในมุมมองของเรา PTTGC เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่แข็งแกร่งในธุรกิจปิโตรเคมีของไทย จาก 1) D / E ต่ำ ที่ 0.35 เท่า 2) มีธุรกิจครบวงจร 3) เป็นเจ้าตลาดในไทยและภูมิภาค นอกเหนือจากภาพใหญ่ที่เน้นธีมเล่นรอบตามวัฎจักรซึ่งจะผลักดันให้เกิดการขยายตัวที่หลากหลาย PTTGC ยังเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น (Brent สูงกว่า 55 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล) จากความได้เปรียบในการเป็นวัตถุดิบก๊าซ แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับกำลังการผลิต PE จำนวนมากที่กลับมาออนไลน์ในปี 64 แต่สิ่งสำคัญคือสมดุลของอุปสงค์ / อุปทานจะดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนเนื่องจากอุปสงค์คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง คงคำแนะนำ ซื้อ และ TP ที่ 75 บาท (P / B ปี 64 ที่ 1.2 เท่า ค่าเฉลี่ยในอดีต)
กำไรหลัก 4Q63 ดีขึ้นในทุกธุรกิจ
คาด NPAT 4Q63 จะเพิ่มขึ้นเป็น 6.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 600% QoQ และ 54% YoY คาด EBITDA ปรับตัวดีขึ้นในทุกธุรกิจ นำโดยโอเลฟินส์และ Performance Material (ฟีนอล) เพิ่มขึ้น 20-30% จากความต้องการเจลทำความสะอาดมือที่เพิ่มขึ้น ประมาณการค่าการกลั่น 4Q63 ที่ 1.8 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล (+0.6 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล QoQ) จากพรีเมียมน้ำมันดิบที่ลดลง (2.5 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล เทียบกับ 3.7 เหรียญสหรัฐ / บาร์เรล) อัตราการใช้กำลังการกลั่นของโรงกลั่นลดลงเหลือ 91% จาก 94% ในไตรมาส 3/2563 ความสามารถในการทำกำไรของอะโรเมติกส์พลิกกลับมาพร้อมกับอัตราการใช้กำลังการผลิต ที่ฟื้นตัวเป็น 100% จาก 91% (โรงงานปิด 19 วัน) และอัตรากำไรดีขึ้น 28 เหรียญสหรัฐ / ตันเป็น 100 เหรียญสหรัฐ / ตันจากสเปรดเบนซินที่เพิ่มขึ้น +128% QoQ อัตราการใช้กำลังผลิตโอเลฟินส์เพิ่มขึ้นเป็น 110% จาก 104% และราคา PE เพิ่มขึ้น 11% QoQ จาก 1) ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น 2) อุปทานที่ตึงตัวขึ้นจากการปิดโรงกลั่นในภูมิภาค 3) การฟื้นตัวของอุปสงค์ของจีน รายการที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก ได้แก่ กำไรจากสต็อกและอัตราแลกเปลี่ยนเท่ากับ 1 พันล้านบาทและ 1.3 พันล้านบาทและขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 500 ล้านบาท
โรงกลั่น + อะโรเมติกส์จะหนุนการเติบโตในปี 64
ราคา HDPE สูงสุดที่ 1,110 เหรียญสหรัฐ / ตันในช่วงต้นเดือนธันวาคมและลดลงเหลือ 1,035 เหรียญสหรัฐ / ตัน ระดับสินค้าคงคลังในจีนอยู่ที่เฉลี่ย 5 ปี IHS Markit ประเมินว่าดุลอุปสงค์ / อุปทาน PE จะปรับตัวดีขึ้น YoY แต่ยังคงขาดดุลอยู่ที่ 2 ล้านตัน (อุปทาน 7 ล้านตัน อุปสงค์ 5 ล้านตัน) การเติบโตในระยะต่อไปจะหนุนโดยการฟื้นตัวของค่าการกลั่นและอะโรเมติกส์ สเปรด PX น่าจะปรับตัวดีขึ้นตามอุปสงค์ที่ฉุดจากอุปทาน PTA ใหม่ทั่วโลก 11.8 ล้านตันในปี 64 แนวโน้มเบนซีนดูดีต่ออุปสงค์ต่อเนื่องจากสไตรีนและฟีนอล (เจลทำความสะอาดมือ) ค่าการกลั่นน่าจะค่อยๆ ดีขึ้นในปี 64 ดีเซลและ LSFO คิดเป็น 67% และ 15% ของผลตอบแทนของ PTTGC สเปรด LSFO YTD พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากการปิดโรงไฟฟ้าในเกาหลีใต้ส่งผลให้ผู้ผลิตไฟฟ้ามีความต้องการ LSFO เพิ่มขึ้น
กลยุทธ์ M&A – กลุ่มโพลีเมอร์มูลค่าสูง
การควบรวมกิจการของ PTTGC มุ่งเน้นไปที่กลุ่ม High Value Polymer ซึ่งเป็นสารเคมีที่ใช้สำหรับการเคลือบสีรถยนต์และอุตสาหกรรมการบิน ในปี 63 DynaChisso ถือหุ้น 45% (ผู้ผลิตเรซินคอมปาวด์ PP ที่ใช้ในยานยนต์และอิเล็กทรอนิกส์) PTTGC ยังอยู่ระหว่างการหารือกับพันธมิตรเพื่อพัฒนาโครงการ Ohio petrochemical cracker หลังจากการถอนตัวของ บริษัท Daelim Industrial Co. ซึ่งเป็นหุ้นส่วนชาวเกาหลีใต้ เราคาดว่าจะมีการประกาศ FID สำหรับแครกเกอร์ปิโตรเคมีของโอไฮโอในช่วงกลางปีนี้
www.mitihoon.com
