TPIPP ปี 64 แรงเดินเครื่องติดตั้ง Boiler

4681

มิติหุ้น-บมจ.ทีพีไอ โพลีน เพาเวอร์ (TPIPP) โดย บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง (ประเทศไทย) ระบุว่า TPIPP ประกาศผลประกอบการ 4Q63 มีกำไรสุทธิที่ชะลอตัวลงเหลือ 1,161 ล้านบาท (-4%QoQ, -9%YoY) ถ้าหากตัดกำไรอัตราแลกเปลี่ยนและเงินประกัน 41 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 1,120 ล้านบาท (-8%QoQ, -11%YoY) ใกล้เคียงกับที่เราคาดหมายไว้เท่ากับ 1,100 ล้านบาท  กำไรที่ชะลอตัวเนื่องจากมีการซ่อมบำรุงเตาในต้นเดือน พ.ย.  ทำให้มูลค่ายอดขายชะลอตัวลงเหลือ 2,779 ล้านบาท (-8%QoQ, -3%YoY) อัตรากำไรขึ้นต้นดีขึ้นเป็น 48.0% เทียบกับ 46% ในไตรมาสก่อน และ 47.6% ในปีก่อน   ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 152 ล้านบาท (+40%QoQ, +14%YoY)  และ ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 90 ล้านบาท (+3%QoQ, +433%YoY) จากการออกหุ้นกู้มากขึ้น

แนวโน้มผลประกอบการ

แนวโน้มปี 2564 คาดจะได้แรงหนุนจากการติดตั้ง Boiler เพิ่ม 3 ตัว คือ B13-B15  และ เริ่มรับรู้โครงการขาย RDF ให้ TPIPL เพื่อใช้ผสมกับถ่านหิน จะช่วยเพิ่มรายได้ 350-450 ล้านบาท/ปี  และ โรงไฟฟ้าที่ขายไฟให้ TPIPL มีประสิทธิภาพมากขึ้น  คาดยอดขาย 12,364 ล้านบาท โต 11% และ มีกำไรสุทธิเท่ากับ 4,735 ล้านบาท โต 5%  สำหรับแนวโน้มในระยะที่ยาวขึ้น ล่าสุด TPIPP ชนะประมูลโรงไฟฟ้าขยะที่สงขลา กำลังการผลิต 8MW  เราประเมินจะช่วยเพิ่มรายได้ประมาณ 400 ล้านบาท/ปี  EBITDA ประมาณ 300 ล้านบาท  กำไรสุทธิประมาณ 150 ล้านบาท  คาดจะเริ่ม COD ปี 2566  นอกจากนี้ TPIPP กำลังเข้าประมูล และ เตรียมประมูล โรงไฟฟ้าขยะอื่นๆ อีก รวม 11 โครงการ รวม 135MW จะเข้ามาชดเชย โรงไฟฟ้าขยะชุดแรก 18MW+55MW ที่ได้ adder 3.5 บาท จะทยอยหมดสัญญาในปี 2565

คำแนะนำการลงทุน

เราคาด TPIPP จะจ่ายปันผลกำไรครึ่งปีหลัง 0.15 บาท โดยจ่ายกำไรครึ่งปีแรกไปแล้ว 0.12 บาท  รวมเป็นปันผลจ่ายกำไรปี 2563 เท่ากับ 0.27 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 6.1% ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E ปี 2564 ต่ำ 7.8 เท่า  คงแนะนำ ซื้อลงทุน  เราประเมินราคาเป้าหมาย ด้วยวิธี DCF (WACC = 8.4%) ได้เท่ากับ 5 บาท

ความเสี่ยง

คดีเอกชน 222 คน ฟ้องร้องคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน กับพวกรวม 5 คน ต่อศาลปกครองกลาง เกี่ยวกับการทำ EHIA โรงไฟฟ้าถ่านหิน 150MW ของ TPIPP (ดูรายละเอียดในหมายเหตุประกอบงบ)  /  อายุ adder 7 ปี จำนวน 73MW จะหมดปี 2565 และ จำนวน 90MW จะหมด ปี 2568  หลังจากหมด adder TPIPP ยังสามารถขายไฟให้ กฟผ. ได้ต่อเนื่องที่ราคาฐาน

www.mitihoon.com