กำไรสุทธิ 1Q21 ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 4% และ2% ปริมาณการผลิตเติบโต 5% qoq สู่ 3.7ล้านตันหนุนจาก PET (+10% qoq) และไฟเบอร์ (+5% qoq) ขณะที่ปริมาณผลิต IOD (-18% qoq) ได้รับผลกระทบจากอากาศที่หนาวจัดในเทกซัส ส่วน EBITDA ปกติเพิ่มขึ้น 45% qoq และ 21% yoy สู่ US$369m หนุนจากทั้งสามธุรกิจ; PET (US$260m, +47% qoq), IOD (US$37m, +191% qoq), และไฟเบอร์ (US$72m, +23% qoq) ส่วนต่าง PET รวมเพิ่มขึ้นสู่ US$242/t ในเอเชียใน 1Q21 เทียบกับ US$183 ใน 4Q20, และ US$559 ในประเทศตะวันตก จาก US$413 ส่วน IOD ได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น ทำให้ได้ประโยชน์จากต้นทุนก๊าซที่ต่ำในสหรัฐฯ, และความต้องการ MEG ที่สูงขึ้น IVL มีกำไรสต๊อก 4.3พันลบ. เทียบกับ กำไร1.0พันลบ. ใน 4Q20 ธุรกิจไฟเบอร์ฟื้นตัว qoq หนุนากความต้องการผลิตภัณฑ์ยานยนต์และตกแต่งบ้าน (mobility and lifestyle) แต่ผลิตภัณฑ์สุขอนามัยทรงตัว qoq IVL บันทึกค่าใช้จ่าย 865ลบ. ที่เกี่ยวเนื่องกับผลกระทบจากพายุเฮอร์ริเคน และฟ้าผ่าที่โรงแยกก๊าซในรัฐหลุยเซียนาใน 1Q ดังนั้น IVL มีกำไรสุทธิ 1Q21 ที่ 6.0พันลบ. (1.04บาท EPS), +359% qoq และ +953% yoy
ฝ่ายบริหารคงมุมมองการดำเนินงานแข็งแกร่งขึ้น qoq ใน 2Q21 – guidance ของฝ่ายบริหารอ้างอิงปริมาณขายที่สูงขึ้น qoq ซึ่งส่วนใหญ่ได้ขายไปเกือบหมดแล้ว ส่วนต่าง MTBE เพิ่มขึ้นสู่ US$300/t ในเม.ษ. แม้ว่าสภาพเศรษฐกิจในเม๊กซิโกและอเมริกาใต้ซึงเป็นตลาดหลัก MTBE ของ IVL ยังเปิดทำการไม่เต็มที่ การฟื้นตัวของความต้องการ MTBE จะเร่งตัวใน 2H21 ทุกส่วนต่าง MTBE ที่เพิ่มขึ้น US$100/t จะหนุนกำไร IVL 2.0พันลบ. ต่อปี
แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 60บาทต่อหุ้น – การบริโภค PET จะยังมีการเติบโตที่แข็งแกร่งและ IVL มีความสามารถในการแข่งขันที่แข็งแกร่งจากการดำเนินงานทั่วโลกเพื่อรองรับโอกาสนี้ ราคาเป้าหมาย 60บาทของเราเทียบเท่า 21x/19x FY21/22F PE โดย IVL ได้เริ่มดำเนินงาน zero carbon PET และลงทุนในรีไซเคิล PET ได้เร็วกว่าบริษัทอื่นในอุตสาหกรรม ราคาหุ้น IVL ยังอยู่ในเส้นทางของการได้ตัวคูณที่สูงขึ้น
Disclaimer: เอกสาร/รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นบนพื้นฐานข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณชน ซึ่งพิจารณาแล้วว่ามีความน่าเชื่อถือ อย่างไรก็ตาม บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี มิอาจรับรองความถูกต้องและความสมบูรณ์ของข้อมูลดังกล่าวได้ บทความดังกล่าวเป็นเพียงแนวคิดของผู้จัดทำเพื่อใช้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจในการลงทุน บริษัทฯขอสงวนสิทธิ์ในการเปลี่ยนแปลงความเห็นหรือประมาณการต่างๆที่ปรากฏในเอกสาร/รายงานฉบับนี้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้าดังนั้นนักลงทุนโปรดใช้ดุลพินิจอย่างรอบคอบในการพิจารณาการลงทุน
โดยกรุงศรีทอล์ก
www.mitihoon.com
