มิติหุ้น- บล.ดาโอ แนะนำ“ซื้อ” และคงราคาเป้าหมาย ที่ 30.00 บาท บาท อิง 2023E PER ที่ 40.0x เรามี
มุมมองเป็นบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (10 พ.ค. 2023) outlook ดีตามเราคาด ประเด็น
สำคัญ
ดังนี้ 1) ใน 1Q23 รายได้ต่างประเทศอยู่ที่ 326 ล้านบาท (+39% YoY, -38% QoQ) จาก Tet
(เทศกาลตรุษญวน)โดยรายได้เวียดนามปรับตัวลดลง -41% QoQ อย่างไรก็ตาม รายได้เวียดนามจะปรับตัวกลับสู่ปกติหลังจบ Tet, 2) ปัจจุบันอยู่ระหว่างติดตั้งเครื่องจักรเบนโตะ เริ่มผลิตสินค้าจำหน่ายในมิ.ย. 2023 ทั้งนี้คงเป้ารายได้เวียดนาม 1,000 ล้านบาท (+62% YoY) โดยมองว่ารายได้จะเติบโตYoY, QoQ ในทุกๆ quarter ตั้งแต่ 2Q23E เนื่องจากเริ่ม COD ไลน์การผลิต Bento (ขายดีอันดับ 1 ของ SNNP เวียดนาม) ซึ่งปัจจุบันที่ส่งออกจากไทยไปไม่เพียงพอขาย และยังมีการรุกทำตลาด traditional trade ทั้งการเพิ่มร้านค้าและเพิ่ม pack size ใหม่ (3,000-4,000 VND), 3)
สำหรับ 2Q23E คาดผลประกอบการโต YoY, QoQ โดยรายได้ทั้งในและต่างประเทศขยายตัว ทั้งนี้รายได้Jele ใน
ประเทศเดือน เม.ย. ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยมีแผนจะออกสินค้าใหม่10 SKUs, GPM ขยายตัวต่อเนื่อง และ 4) สำหรับแผนของสินค้าใหม่ใน 3Q23E ที่ 7-8 SKUs ด้าน 4Q23E มีแผนออก Jele Freshy, Jele
Chewy และ Bento รสใหม่
โดยเราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 722 ล้านบาท (+40% YoY) กำไรสุทธิ1Q23 มีสัดส่วนที่
21% ของประมาณการ ทั้งนี้คาดกำไรสุทธิ2Q23E ขยายตัว YoY, QoQ จากรายได้ในประเทศและ
ต่างประเทศเติบโตต่อเนื่อง
ราคาหุ้นทรงตัวเมื่อเทียบกับ SET ใน 1 เดือนที่ผ่านมา เราชอบ SNNP จาก valuation น่าสนใจ โดย
เทรดอยู่ที่ PER 32.7x เทียบกับ EPS CAGR 22-24E ที่33% อีกทั้งยังมีupside จากสินค้านวัตกรรม
และการรุกท าตลาดในประเทศใหม่
Event: Analyst Meeting
❑ Outlook ดีต่อเนื่อง เรามีมุมมองเป็นบวกต่อ outlook จากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (10 พ.ค.
2023) ประเด็นส าคัญ ดังนี้
1) ใน 1Q23 รายได้ต่างประเทศอยู่ที่ 326 ล้านบาท (+39% YoY, -38% QoQ) จาก Tet โดยรายได้
เวียดนามปรับตัวลดลง -41% QoQ อย่างไรก็ตาม รายได้เวียดนามจะปรับตัวกลับสู่ปกติหลังจบ Tet
เนื่องจากเป็นเทศกาลตรุษญวนซึ่งผู้บริโภคจะไม่ค่อยออกจากบ้านเป็นเวลา 10 วันก่อน ร้านค้า จะไม่
สต๊อกสินค้า
2) ปัจจุบันอยู่ระหว่างติดตั้งเครื่องจักรเบนโตะ (ขายดีอันดับ 1 ของ SNNP ในเวียดนาม) เริ่มผลิตสินค้า
จำหน่ายใน มิ.ย. 2023 ทั้งนี้คงเป้ารายได้เวียดนาม 1,000 ล้านบาท (+62% YoY) จากสินค้าที่ผลิต
ส่งไปจากไทย 50% และผลิตและขายในเวียดนาม 50% (โดยปี 2022 มีไลน์การผลิตที่เวียดนามเพียง
Lotus เริ่ม COD ปลาย 3Q22 รายได้เวียดนามอยู่ที่ 618 ล้านบาท (+86% YoY)
อย่างไรก็ตามจะเห็นว่าหลังจากเปิดโรงงานที่เวียดนามตั้งแต่ปลาย 3Q22 รายได้เวียดนามใน 4Q22อยู่
ที่ 251 ล้านบาท (+72% YoY,+49% QoQ) จากการรับรู้ไลน์การผลิตโลตัสเต็ม quarter สำหรับ 2Q23
SNNP จะเริ่มรับรู้ไลน์การผลิต Bento คาดยอดขายจะปรับตัวเพิ่มขึ้น เนื่องจาก Bento เป็นสินค้าที่ขาย
ดีอันดับ 1 ของ SNNP ที่เวียดนาม ผลิตไม่พอขาย และผู้บริหารมีแผนออกสินค้า Bento ขนาดใหม่
3,000 -4,000 VND (5 บาท) เพื่อขายในตลาด Traditional trade ซึ่งตลาดนี้มีขนาด 75-80% ของตลาด
ค้าปลึกเวียดนาม ซึ่ง SNNP ยังมี penetration rate ต่ำในตลาดนี้ โดยในปีนี้จะรุกเข้าร้านค้า TT เพิ่ม
3) สำหรับ 2Q23E ผู้บริหารมั่นใจผลประกอบการโต YoY, QoQ โดยรายได้ทั้งในและต่างประเทศ
ขยายตัว ทั้งนี้รายได้ Jele ในประเทศเดือน เม.ย. ท าสถิติสูงสุดใหม่ โดยมีแผนจะออก NPD 10 SKUs,
GPM ขยายตัวต่อเนื่อง
4) สำหรับแผนของสินค้าใหม่ใน 3Q23 ได้แก่Jele 4 SKUs, Lotus (30 บาท) สำหรับขายใน 7-Eleven,
ขนมปังมินิ, อาหารเสริม วางขายปลาย 3Q23 ด้าน 4Q23 มีแผนออก Jele Freshy, Jele Chewy และ
Bento รสใหม่
Implication
❑ คงประมาณการกำไรปกติปี 2023E-24E เราคาดกำไรสุทธิ 2Q23E ขยายตัว YoY, QoQ จาก
รายได้ในประเทศและต่างประเทศเติบโตต่อเนื่อง YoY, QoQ ดังนั้นเราคงประมาณการกำไรปกติปี
2023E ที่722 ล้านบาท (+40% YoY)
หนุนโดย 1) รายได้ขยายตัวต่อเนื่องที่ +16% YoY จากรายได้ใน ประเทศที่เติบโต +14% YoY จากการบริโภคขยายตัว ด้านรายได้ต่างประเทศ +21% YoY หนุนโดยรายได้เวียดนามเติบโต +62% YoY (สัดส่วน 16% ของรายได้รวม) จากการรับรู้รายได้เฟส 1เต็มปี และเริ่มรับรู้รายได้เฟส 2 และ 3ในช่วง 2H22E
2) GPM ขยายตัวจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และ GPM ต่างประเทศที่ขยายตัวเพิ่มขึ้นจากโรงงานเวียดนาม ส าหรับปี 2024E เรามองว่าเป็นปีทองของ SNNP คาดกำไรปกติที่ 914 ล้านบาท (+27% YoY) จาก 1) รายได้รวมโต +15% YoY จากรายได้ต่างประเทศโต +21% YoY จากการรับรู้รายได้จากโรงงานเวียดนามทั้ง 3เฟสเต็มปีและในประเทศ +12% YoY และ 2) GPM ขยายตัวต่อเนื่อง
Valuation/Catalyst/Risk
คงราคาเป้าหมายที่ 30.00 บาท อิง 2023E PER ที่ 40.0x เรามองว่าผลประกอบการเดินหน้าเข้าสู่วัฎ
จักรการเติบโตรอบใหม่ ทั้งนี้มี upside รายได้จากสินค้านวัตกรรมและรายได้ตลาดต่างประเทศใหม่ๆ
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
