มิติหุ้น – ฝ่ายวิจัย บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า CK ระบุถึงสาเหตุที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM)ไตรมาส 4/66 อ่อนตัว เพราะมาร์จิ้นจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางลดลง และการเก็บความเรียบร้อยของงานก่อสร้างของโครงการอื่น โดยโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางมีความคืบหน้าการก่อสร้าง 21.9% ในสิ้นปีที่ผ่านมา และคาดจะก่อสร้างแล้วเสร็จภายในปี 73
ฝ่ายวิจัย CGSI จึงปรับลดสมมติฐาน GPM ของ CK ในปี 67-69 เพื่อสะท้อนมาร์จิ้นโครงการขนาดใหญ่นี้ จาก 7.9% เป็น 7.2% ในปี 67 และจาก 8.0% เป็น 7.3% ในปี 68-69 รวมทั้งปรับประมาณการรายได้ในปี 67-69 ลง 9-18% เนื่องจากโครงการบางส่วน ประกอบด้วยโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มและโครงการทางพิเศษยกระดับชั้นที่ 2 อาจล่าช้ากว่าคาด
CK กล่าวว่าโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มยังมีคดีอยู่ขั้นตอนรอการพิจารณาของศาลปกครองสูงสุด เกี่ยวกับการจัดประมูลรอบ 2 ว่าชอบด้วยกฎหมายหรือไม่ ส่วนโครงการทางพิเศษยกระดับชั้นที่ 2 ยังอยู่ในขั้นตอนศึกษาความเป็นไปได้ของโครงการและน่าจะไม่เปิดประมูลในเร็วๆนี้ ฝ่ายวิจัยฯจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 67-69 ลง 10-20%
อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มอ่อนตัว น่าจะทำให้ราคาวัสดุก่อสร้างทรงตัวมากขึ้น เห็นได้จากราคาเหล็กที่ปรับตัวลง 0.7% QTD และราคาปูนซีเมนต์ที่เพิ่มขึ้นเพียง 0.2% QTD ซึ่งเชื่อว่าสถานการณ์ดังกล่าวจะส่งผลดีต่อมาร์จิ้นของผู้รับเหมาในปี ปีนี้
ฝ่ายวิจัยฯ มองว่า CK มียอด backlog รวม 1.29 แสนล้านบาทสิ้นปีที่ผ่านมา เทียบเท่ากับรายได้เกือบ 3 ปี ถือว่ายังเป็นระดับที่ปลอดภัย นอกจากนี้บริษัททางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ (BEM) เป็นผู้ชนะประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม มูลค่า 1.4 แสนล้านบาท แต่โครงการนี้รอการพิจารณาจากศาลปกครองสูงสุด หากคำพิพากษาออกมาเป็นผลดี การรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทย (รฟม.) มีแผนยื่นเสนอโครงการให้คณะรัฐมนตรีพิจารณาอนุมัติ ฝ่ายวิจัยฯจึงไม่กังวลกับ backlog ของ CK ช่วงปี 67-68
ทั้งนี้ หลังปรับลดประมาณการกำไรของ CK ราคาเป้าหมายลดลงจาก 27 บาท เป็น 26.50 บาท ซึ่งเท่ากับ P/BV 1.6 เท่าในปีนี้ ทั้งนี้การปรับลดเป้า P/BV สะท้อนกำไรที่มีแนวโน้มอ่อนตัวกว่าคาด อย่างไรก็ตามยังแนะนำ “ซื้อ” CK เพราะเชื่อว่าจะมีกำไรสุทธิเติบโตสูงกว่าคู่แข่งในปี 67-69 จากยอด backlog ที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้เชื่อว่าการที่ CK สามารถคว้าโครงการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่และราคาวัสดุก่อสร้างที่ลดลง จะช่วยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น ส่วน downside risk อาจมาจากคำพิพากษาศาลปกครองกลางในคดีที่รฟม.ถูกยื่นฟ้องเรื่องการประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้มรอบที่ 2
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
