มิติหุ้น – SPRC โดย บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุว่า คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 8.50 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.88 เท่า (ประมาณ –1.8SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี) ประเมินว่าบริษัทจะกลับมารายงานกำไรสุทธิใน Q4/24E ที่ 434 ล้านบาท จากขาดทุน 4.6 พันล้านบาทใน Q4/23 และขาดทุน 2.2 พันล้านบาทใน Q3/24 โดยมีปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของค่าการกลั่นตลาด (market GRM) และผลขาดทุนจากสต็อก (stock loss net of NRV) ที่ลดลง ในขณะเดียวกัน เชื่อว่าบริษัทจะยังคงรักษาอัตราการใช้กำลังการกลั่น (crude run) ที่ระดับสูงได้ในไตรมาสนี้ และได้ประโยชน์จากการดำเนินงานเต็มไตรมาสของทุ่นผูกเรือน้ำลึกแบบทุ่นเดี่ยวกลางทะเล (SPM) อย่างไรก็ดี เชื่อว่าบริษัทอาจจะเห็นผลประกอบการ Q1/25E ได้รับผลกระทบจากแนวโน้มส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันและน้ำมันดิบ (crack spread) ของผลิตภัณฑ์น้ำมันเบนซิน (gasoline) ที่อ่อนแอและการสูงขึ้นที่เป็นไปได้ของพรีเมียมน้ำมันดิบ (crude premium) จากผลกระทบของการคว่ำบาตร (sanction) การส่งออกน้ำมันของรัสเซียโดยสหรัฐอเมริกา (US)
จึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E/2025E ที่ 2.5/2.7 พันล้านบาท เทียบกับขาดทุนสุทธิ 1.2 พันล้านบาทในปี 2023 โดยมีสมมติฐานที่สำคัญ คือ 1) Market GRM จะอยู่ในช่วง USD5.1/bbl-USD5.9/bbl เทียบกับ USD4.4/bbl ในปี 2023 2) Crude run จะอยู่ที่ 160-161 พันบาร์เรลต่อวัน (kbd) สูงขึ้นจาก 153 kbd ในปี 2023 และ 3) Stock loss (including NRV) ที่ลดลงอยู่ในช่วง –USD0.5/bbl-USD0.4/bbl เทียบกับ –USD0.7/bbl ในปี 2023
ด้านราคาหุ้นปรับตัวลง 33% และ underperform SET 35% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนแนวโน้ม gasoline cracks ที่ยังทรงตัวต่ำ อย่างไรก็ดี ปัจจุบัน SPRC ซื้อขายที่ valuation ที่น่าดึงดูดที่ 2025E PBV 0.59x (ประมาณ –3.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี) เชื่อว่าผลประกอบการของบริษัทได้ผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วใน Q3/24 ในขณะที่ การดำเนินงานของโรงกลั่นจะได้แรงหนุนของการกลับมาดำเนินงานตามปกติของ SPM แล้ว นอกจากนี้ เราคาดอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ระดับ 4.4% ในปี 2024E-2025E
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
