มิติหุ้น – DUSIT โดยบล.ลิเบอเรเตอร์ ระบุว่า ปี 67 DUSIT ขาดทุน 237 ลบ. ขาดทุนมากกว่าคาดของเราที่ 133 ลบ. แต่ก็ขาดทุนลดลงจาก 570 ลบ. ในปี 66 ตามที่มองไว้ โดยปี 67 ยังอยู่ในช่วงพัฒนาโครงการใหญ่ DCP ซึ่งเฟสแรก รร.ดุสิตธานี กรุงเทพ เปิดให้บริการในเดือน ก.ย. 67 ขณะที่ไส้ใน DUSIT มีพัฒนาการที่น่าพอใจ
แม้การท่องเที่ยวเอเชียฟื้นเพียง 88% ของช่วง Pre-COVID (ที่มา UNWTO) แต่อัตราเข้าพักของ DUSIT ทำได้ 72.5% สูงกว่าปี 2023 ที่ 70.4% ขณะที่ ADR เพิ่ม +7.2% y-y ส่งผลให้ RevPar น่าพอใจมาก +11.1% y-y ซึ่งสูงกว่าช่วง Pre-COVID ไปแล้ว
Q4/67 ซึ่งเป็นฤดูท่องเที่ยว DUSIT มีกำไรสุทธิ 310 ลบ. พลิกจากขาดทุน -538 ลบ. ใน 3Q24 และ -146 ลบ. ปีก่อน ซึ่งระหว่างไตรมาสมีรายได้จากการส่งมอบงานอาคารค้าปลีกโครงการ DCP เกือบ 4 พัน ลบ. (67% ของรายได้) อย่างไรก็ดีเนื้อธุรกิจทำได้ดี RevPar +42.9% q-q และ +3.5% y-y ขณะที่ รร.ดุสิตธานี กรุงเทพ เริ่มบริการด้วยอัตราเข้าพัก 27.6% ที่ ADR 10,730 บาท เป็นไปตามแผน
เป้าหมายปี 68 : ผบห.คาดรายได้ ธุรกิจโรงแรม (ไม่รวม รร.ดุสิตธานี กรุงเทพ) เติบโต 15-18% อัตราเข้าพัก +2.0% เป็น 75.0% ส่วน ADR +7.0% y-y, ธุรกิจอาหารโต 20-25%, การศึกษาโต 10-12% EBITDA พลิกเป็นบวก, คอนโดฯ Dusit Residences คาดขาย 95% แล้วโอนปลายปี, รร.ดุสิตธานี กรุงเทพ เปิดเต็มรูปแบบ Q2/68 จาก 70% สิ้นปี 67 เป้าอัตราเข้าพัก 56% และ ADR เพิ่ม 8-10% จาก 10,730 บาท
เรามองว่าเป้าหมายมีความเป็นไปได้ เนื่องจาก DUSIT มีฐานลูกค้าชาวจีนเพียง 4.9% เทียบกับภาพอุตสาหกรรม 18.9% ทำให้จำกัด ขณะที่สินทรัพย์ดำเนินงาน 1.3 หมื่นห้องพัก ก็กระจายไป 18 ประเทศทั่วโลก
ปรับประมาณการ : หลังประชุมนักวิเคราะห์ เรามีการปรับประมาณการกำไรลง จากประเด็นดังต่อไปนี้
อัตราเข้าพักโรงแรม (ไม่รวม รร.ดุสิตธานี กรุงเทพ) ปรับลงจาก 77.0% เป็น 75.0% ตามเป้า ผบห. ซึ่งผนวกกับเรามองว่าเป้านักท่องเที่ยวต่างชาติ 40 ล้านคนก่อนหน้าของทางการ มีความท้าทายมาก เรามองว่าระดับ 38 ล้านคน มีความเป็นได้
อัตราเข้าพักโรงแรมดุสิตธานี กรุงเทพ ปรับลงจาก 65.0% เป็น 56.0% ตามเป้า ผบห.
การโอนคอนโดนฯ Dusit Residence เราปรับสมมติฐานลงจาก 35.0% เป็น 10.0% ในปีนี้ จากแผนการโอนในปลายปี, สภาวะเศรษฐกิจซบเซา รวมถึง sentiment เชิงลบต่ออาคารสูงใน กทม.
เราคาดกำไรสุทธิปีนี้ 139 ลบ. จากการปรับสมมติฐานข้างต้น และการโอน Dusit Residence ที่ไปเพิ่มน้ำหนักที่ปีหน้า แต่ทว่ากำไรยังคงให้ภาพ Turnaround จากขาดทุน -237 ลบ.ปีก่อน และคาดกำไรจะเร่งตัวเป็น 2.9 พัน ลบ.ในปี 2026 (ปรับเพิ่มขึ้น 54.7%) จากการโอน Dusit Residence 90.0% ของมูลค่าโครงการ
“แม้ว่าเราจะมีการปรับประมาณการปีนี้ลง ทว่าน้ำหนักส่วนใหญ่เกิดจากน้ำหนักการโอน Dusit Residence ไปที่ปีหน้า ขณะที่ รร.ดุสิตธานี กรุงเทพ มีการปรับอัตราเข้าพักลงเล็กน้อยในช่วงแรกของการให้บริการ อย่างไรก็ดีภาพการ Turnaround ยังเป็นไปตามที่มองไว้ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายเพียง P/BV 0.7x ขณะที่สินทรัพย์กำลังเพิ่มทำงานพลิกสร้างมีกำไรแล้ว เรามองว่า DUSIT เป็นตัวเลือกที่ดีสำหรับการช้อนซื้อของนักลงทุนระยะยาว ราคาเป้าหมายที่ 13.20 บาท”
ติดตามช่องทางมิติหุ้นเพื่อรับข่าวสารตลาดทุนได้ตามลิงค์ด้านล่าง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
