มิติหุ้น – IVL โดย บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุว่า ปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” จากเดิม “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2025E ที่ 26.00 บาท (เดิม 21.00 บาท) อิง EV/EBITDA ที่ 6.7เท่า (เทียบเท่า –1.50SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) ประเมินว่าIVL จะกลับมารายงานกำไรสุทธิที่ 1.4 พันล้านบาท เทียบกับกำไร 195 ล้านบาทใน Q3/23 และขาดทุน –2.30 หมื่นล้านบาทใน 2Q24 โดยดีขึ้น YoY จากปริมาณผลิตที่สูงขึ้นและความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น ในขณะที่ ฟื้นตัว QoQ จากการหายไปของการตั้งสำรองด้อยค่าของสินทรัพย์ (loss on impairment of assets) และสำรองค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง (จำนวน 2.50 หมื่นล้านบาท) ทั้งนี้ เชื่อว่าปริมาณขายที่สูงขึ้นในไตรมาสนี้จะช่วยลดผลกระทบเชิงลบจากการรับรู้ผลขาดทุนจากสต็อก (stock loss) ที่เป็นไปได้ได้
จึงคงประมาณการขาดทุนสุทธิปี 2024E ที่ –1.87 หมื่นล้านบาท หลักๆจากผลกระทบของ loss on impairment of assets ก้อนใหญ่ ในขณะที่ ยังคงมุมมองว่าบริษัทจะกลับมารายงานกำไรสุทธิในปี 2025E ที่ 7.4 พันล้านบาท โดยมีแรงหนุนจากปริมาณผลิตที่ดีขึ้นและ Adjusted EBITDA/ton ที่สูงขึ้นซึ่งเป็นอานิสงส์จากแผนการปรับปรุงสินทรัพย์ (asset optimisation) ทั้งนี้ คาดว่าปริมาณผลิตรวมของบริษัทจะอยู่ในช่วง 14.1-14.2 ล้านตัน (mt) ในปี 2024E-2025E ในขณะที่ คาดว่า Adjusted EBITDA/ton จะอยู่ในช่วงที่ USD102/ton-USD106/ton
จึงได้เปลี่ยนปีฐานเป็นปี 2025E และได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 26.00 บาท (เดิม 21.00 บาท) อิง EV/EBITDA ที่ 6.7เท่า (เทียบเท่า –1.50SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ ได้ปรับลดคำแนะนำลงมาเป็น “ถือ” หลังจากที่ราคาหุ้นได้ปรับตัวสูงขึ้นมาแล้ว 49% ตั้งแต่เราปรับเพิ่มคำแนะนำในครั้งที่แล้ว เราเชื่อว่าราคาในปัจจุบันได้สะท้อน valuation ที่เต็มมูลค่าแล้วที่ 2025E EV/EBITDA ที่ 6.53 เท่า (ประมาณ 1.55x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) หากกำไรปกติ Q3/24E ถูกต้อง กำไรปกติ 9M24E จะคิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรทั้งปี สำหรับภาพรวมธุรกิจใน Q4/24E เชื่อว่าบริษัทน่าจะเห็นกำไรสุทธิที่สูงขึ้น QoQ ตามขนาดของ stock loss ที่เป็นไปได้ที่ลดลง
Web : https://www.mitihoon.com/
Facebook : https://www.facebook.com/mitihoon
Youtube : https://www.youtube.com/@mitihoonofficial7770
Tiktok : www.tiktok.com/@mitihoon
